今日更新消息 三葉草生物“孤注一擲”新冠疫苗 高瓴或已踩雷

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　　導語：曾獲高瓴重倉的三葉草生物，自上市以來市值已大幅縮水，高瓴或已踩雷。三葉草生物似乎孤注一擲於新冠疫苗，為“節流”將其他研發管線暫停。然而，隨著新冠疫苗供給過剩需求疲軟，三葉草生物這種激進做法是否可取，或有待進一步觀察。

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：夏蟲

　　近日，康泰生物對新冠疫苗相關產品計提減值，引發市場對該行業產能過剩的擔憂。

　　一方麵，行業供給端似乎已“嚴重”過剩。

　　從供給端看，截至2022年6月21日，全球在研新冠疫苗，已有166個進入臨床試驗階段。目前全球已獲批附條件上市或緊急使用的新冠疫苗產品已接近40個。具體到生產數量，國際製藥生產聯盟（IFPMA）數據顯示，疫情暴發以來疫苗產量超過130億劑。而Airfinity Ltd．公司的預測數據顯示2023年及以後，疫苗需求可能會下降到每年約22億至44億劑。

　　另一方麵，需求端也出現疲軟信號。

　　根據英國牛津大學的研究人員等組建的“用數據看世界（Our World in Data）”的統計顯示，截至4月11日，每日接種次數（7日移動平均）為1260萬劑，比2021年底下降65%。病毒持續進化，及病毒毒性有所下降，疫苗迭代跟不上病毒變化等一係列因素疊加，致使部分人群接種新冠疫苗意願下降。

　　行業需求拐點已至 這些疫苗企業或受衝擊

　　供給過剩疊加需求疲軟，疫苗生產企業存在兩大難題，一方麵未形成相關產能的研發可能“打水漂”；另一方麵，已經獲批形成產能的，在產能過剩的大背景或麵臨產能退出難題，相關資產變為“負資產”。

　　根據國家衛健委的數據，目前我國已有29款疫苗進入臨床試驗，16款在境外開展III期臨床試驗，7款獲得附條件上市或緊急使用批準，2款納入世界衛生組織緊急使用清單。根據公開信息不完全統計，目前我國已經形成產能或正在研發的疫苗企業如下：

來源：公開信息整理，不完全統計

　　截至2022年4月15日， 國內共批準7款新冠疫苗產品上市，獲批疫苗所屬單位分別是國藥中生武漢所、北京所、北京科興、智飛生物、康希諾、康泰生物及中國醫學科學院醫學生物學研究所，其中5款為滅活疫苗，1款為重組蛋白疫苗，1款為腺病毒載體疫苗。據悉，我們現在使用的疫苗，均是武漢疫情時期的野生株病毒所製成的疫苗。需要指出的是，此次康泰生物屬於滅活型疫苗。具體如下圖：

來源：公開信息整理

　　當需求疲軟供給過剩，哪些企業最受衝擊呢？

　　首先最受衝擊的是目前還處在研發階段的企業。

　　這些企業麵臨投入無法收回的風險。根據公開信息不完全統計，目前三葉草生物、神州細胞、麗珠集團、艾美疫苗、沃森生物等企業的疫苗還處在研發階段。

　　其次，需求疲軟後像已經形成產能的像智飛生物、康泰生物、康希諾等公司，不僅遭遇業績高增長失速問題，還將麵臨產能退出等難題，警惕相關資產進一步減值。

　　三葉草生物“all in”新冠疫苗

　　然而，令市場投資者較為震驚的是，三葉草生物在行業需求疲軟供給過剩的大背景下，全部押注新冠疫苗產品，而選擇暫停其他管線研發。

　　根據三葉草生物官網信息，其在研管線共有兩類：疫苗和腫瘤。其中，疫苗類在研產品共有三款產品的四項適應症與新冠相關。2019年至2021年，研發累計投入超20億元，尤其隨著新冠疫苗產品研發加入，僅2021年研發投入高達18億元。

　　截至目前，三葉草生物仍未有產品獲批上市。三葉草生物於2021年11月登陸港交所，募資淨額為人民幣15.37億元。據招股說明書披露，該筆資金將投入新冠疫苗SCB-2019及產品SCB-808、SCB-313、SCB-420。

　　值得注意的是，三葉草生物近日激進的全部押注新冠疫苗，而暫停其他研發管線引發市場關注。公告顯示，公司稱為將資源優先配置給新冠相關產品，企業擬暫停對三項非新冠類的在研管線的投資，並擬貸款3億美元用於未來新冠疫苗上市後的商業化運營。

　　三葉草生物的新冠疫苗走的是重組蛋白路線，國內競品為智飛生物已獲批上市，而不完全統計此類路線競品超14家。可以間接感受，三葉草所處賽道十分“擁擠”，競爭較為激烈。目前三葉草新冠疫苗產品的研發進展如何呢？

　　公開資料顯示，SCB-2019（CpG1018╱鋁佐劑）的確是目前公司最接近上市的產品。其中用於新冠基礎免疫的適應症已經進入BLA（申報上市）階段，用於新冠通用加強針的研究則正處於III期臨床。公司預計將於今年下半年完成向國家藥品監督管理局、歐洲藥品管理局和世界衛生組織3個監管機構的注冊申請提交，並將在獲得附條件批準後將疫苗上市，並向包括新冠肺炎疫苗實施計劃在內的全球市場供應疫苗。

　　同時，公司還計劃於2022年完成新冠疫苗通用加強針的開發。三葉草生物方麵表示，初步數據表明，SCB-2019（CpG 1018╱鋁佐劑）對包括奧密克戎在內的變異株（VoC）可以誘導顯著且廣譜的中和免疫應答。

　　然而，根據媒體公開報道，其新冠疫苗的研發並非一帆風順。

　　首先，在一項於巴西進行的由研究者主導的試驗中，受試者傾向於接種其他的許可疫苗，造成該試驗在招募受試者方麵遇到了較大挑戰，研究者及資助者進而決定停止該項研究；其次，受到國內疫情影響，三葉草生物方麵表示，一些生產原材料和設備發貨延遲、合作實驗室的特定測試服務暫停、以及前往生產基地的差旅受到限製。

　　高瓴資本或已踩雷

　　據悉，三葉草生物因為應用其Trimer-Tag技術平台，研製了SCB-2019（CpG 1018/鋁佐劑）等在研新冠疫苗，由此獲得了CEPI（流行病防範創新聯盟）3.61億美元（約24億元人民幣）的資助，而備受資本追捧，其中不乏有高瓴資本的身影。

　　2020年6月，在三葉草生物的B2融資中，高瓴資本以1.72億元注資三葉草生物，成為持股10.53%的股東；2021年2月，在三葉草生物的C輪融資中，高瓴資本又出現了，並繼續追加了9500萬美元（約合人民幣6.32億元）的投資。

　　三葉草生物的B2輪及C輪投後估值分別高達16.3億元、9.30億美元（約合人民幣超60億元）。

　　值得一提的是，三葉草去年11月5日登錄港股，上市首日並未受到資本追捧。上市首日，三葉草生物一度跌幅超5%。截至當日收盤時，三葉草生物報12.98港元/股，跌幅2.99%，低於13.38港元的發行價。目前，公司股價為3.25港元/股，相比發行價跌幅超75%。

　來源：wind

　　目前，wind顯示公司市值為38億港元，這和高瓴C輪入局的估值價格（超60億元人民幣）相差甚遠。這或說明，高瓴投資三葉草生物已經出現浮虧。

文章轉載自：新浪新聞

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